有色金属在混沌中的秩序:坚定未来通胀交易的信心

原创 PC4f5X  2020-10-29 18:41 

来源:黄金圈 安信证券首席有色贵金属分析师齐丁 

当前有色大宗品的行情的比较混沌,没有明确的方向,主要是经济还没有差到倒逼出美联储进一步的大放水,又由于二次疫情爆发、疫苗进程磕磕绊绊以及财政刺激由于党争受阻,经济又没有好到通胀特别强地上行。

多说无益,再次亮明观点——

我们认为,有色大宗品近期将总体保持坚挺,顶多是横盘震荡,单边下行的概率较低。“通缩预期+大放水”和“通胀上行+维持宽松”都是利好实际利率下行、有色价格上涨的组合,现在处于stuck in the middle的状态,实际利率不上不下,比较尴尬。这就是我们一直强调的当前看涨期权的本质,这也是金银铜铝等横盘震荡总体坚挺的原因。

美国10年期实际利率的分解走势

资料来源:Wind,安信证券研究中心

不管当前的行情有多混沌,最终的方向必然指向通胀交易。刚才说了当前具备看涨期权价值,不怎么会跌,那么上行的逻辑来自于哪里?

一是疫情防控已经进入成熟模式,当前虽然确诊病例有上升,但死亡人数持续受控,即使经济失控,货币和财政政策的宽松会很快地祭出,类似三月中上旬的流动性危机概率极低;

全球累计确诊病例持续攀升,但累计死亡病例持续受控

二是疫苗迟早会落地;三是拜登如果上台意味着大的财政刺激,特朗普现在也在急着妥协说把刺激规模上调到1.8万亿美元也可以谈,这意味着不管谁最终获胜,财政刺激的推出是必然,只不过现在处于双方互相砸挂的时期。这三种力量将把有色大宗品最终推向“通胀上行+维持宽松”这个状态。

综上,不论是倒逼出哪种组合,都是有利于通胀预期上升的,都会到达“通胀上行+维持宽松“的状态,而且美联储明确提出的容忍通胀超调会进一步延续这种状态,这意味着未来的通胀交易的持续性和高度值得期待。

明确这一点就能扛得住当前有色的波动,把握混沌中的秩序,坚定未来通胀交易的信心!

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